财说 |温氏股份扭亏为盈，近百亿利润背后意味着什么？|界面新闻 · 证券

界面新闻记者 | 陶知闲

界面新闻编辑 | 陈菲遐

2024年的温氏股份（300498.SZ）扭亏了 。

温氏股份于近日发布业绩预告，公司2024年预计实现归属净利润90亿元至95亿元 ，相较2023年的亏损63.9亿元
，大幅扭亏；扣非净利润为实现盈利93亿元至99亿元，相较2023年的亏损64.5亿元 ，同样大幅扭亏
。营收方面
，2024年公司预计实现营业收入超1000亿元。

对于盈利大幅提升，温氏股份表示主要因为2024年公司销售肉猪同比增长 ，毛猪销售均价同比上升
，同时叠加饲料原料价格下降的影响，公司养殖成本同比大幅下降 ，公司生猪养殖业务利润同比大幅上升；此外，公司销售肉鸡同比增长
，毛鸡销售均价同比略降 。公司养鸡业务生产持续保持高水平稳定，叠加饲料原料价格下降的影响 ，公司养殖成本同比下降
，公司养鸡业务利润同比上升
。

扭亏对于温氏股份是否意味着春天已经来临？

双龙头

温氏股份一直以禽和猪为双主业
，以此平衡行业周期性。其中肉鸡主要为我国地方优质黄羽肉鸡品种，产品类别包括毛鸡（又称活鸡） 、鲜品和熟食产品；肉猪主要为瘦肉型猪 ，产品类别包括毛猪（又称活猪
、肥猪）和鲜品 。2024年上半年公司猪肉养殖业务实现收入282亿元
，占总营收比例的60%；肉鸡业务营收167亿元，占总营收比例的35.66%
。

温氏股份鸡肉市占率第一 ，猪肉市占率第二。公司年出栏肉鸡、肉猪数量位居行业前列 。2024年上半年公司销售肉鸡5.48亿只（含毛鸡 、鲜品和熟食）
，同比减少1.04%，占同期全国家禽出栏76.0亿只的7.21% ，在同行上市公司中排名第一；销售肉猪（含毛猪和鲜品）1437.42 万头，同比增长21.96%
，占同期全国生猪出栏3.64亿头的3.95%，在同行上市公司中排名第二。截至2024年10月末 ，公司种猪场竣工产能约4600万头（即目前公司的种猪场满负荷状态时
，能繁母猪按正常生产性能可产出的商品猪苗量为 4600 万头），育肥阶段有效饲养能力（含合作农户
、家庭农场及现代养殖小区等各类方式）合计约3700万头
。

温氏股份的经营模式是紧密型“公司+农户”模式 ，该模式已运行三十多年。公司通过与合作农户签订委托养殖合同开展合作养殖 。公司负责生产鸡苗、猪苗 、饲料
、兽药和疫苗等提供给合作农户
，合作农户负责饲养成肉鸡和肉猪到出栏
。合作农户在饲养过程中，公司提供饲养管理、疫病防控和环保处理等养殖关键环节一整套技术指导和服务 ，同时做好养殖过程的监督和检查工作
，确保合作农户按照公司技术和质量标准规范饲养。合作农户饲养肉鸡 、肉猪达到出栏天龄后，按照公司指定地点和方式交还给公司 ，公司组织对外销售 。最后
，公司根据合作农户饲养成绩及委托养殖合同的约定，与合作农户结算并给付委托养殖费用 ，该批次合作养殖结束
。如果公司与该农户均有意继续合作，则需重新签订委托养殖合同
，进入下一批次合作养殖。

环比下滑

事实上，温氏股份的业绩是低于预期的 。根据Wind数据 ，券商一致预期温氏股份2024年净利润103亿元
，两者相差近10亿元
。此外，2024年前三季度温氏股份净利润64亿元 ，按照业绩预告中位数计算
，温氏股份第四季度净利润预计为28.5亿元，相较第三季度的50.81亿元 ，环比下滑44%。

温氏股份盈利收缩主要因为猪肉价格的下滑 。2024年10月
，公司销售肉猪267.20万头（含毛猪和鲜品），收入58.12亿元 ，环比分别增长6.43%、和下滑0.89%
，而最为关键的毛猪销售均价为17.64元/公斤，环比下滑7.4%
。11月也类似 ，毛猪销售均价为16.71元/公斤，环比下滑5.27%。

从市场来看
，第四季度猪肉价格在持续下滑 。截止至12月底，猪肉平均价格为27.72元/公斤 ，相较9月底的30.83元/公斤下滑10%。

温氏股份的扭亏为盈并非意味着行业的牛市来临
。2024年11月我国能繁母猪存栏量为4080万头 ，已高于2024年1月的存栏量
，相较2023年底的4142万头仅下滑1.5%。能繁母猪存栏量往往决定十个月之后的猪肉产量即2025年9月，彼时正是猪肉传统消费淡季 ，预计2025年第二及第三季度猪肉价格将再度下探 。

对于行业龙头的盈利
，市场表现的也较为平淡
。根据线下市场反馈，目前猪肉行业整体扩产较为谨慎 ，主要由规模扩张往提质方向转型
，全行业都在努力降低生产成本，提升盈利能力。近一年来 ，几乎没有社会资本大量进入行业的情况出现，外部主要担忧的是养猪业风险较大、投资成本较高 、当前猪价吸引力较小等不利因素 。

资本开支也反应出行业处于出清中
。2024年前三季度
，猪企资本开支仅为231亿元，同比-27.40% ，整体偏谨慎。与此同时
，去年9月能繁母猪存栏数为4080万头，和2023年同期的4158万头相比 ，仅回落了1.88%
，同时创出年内新高 。

综合来看，猪肉价格回暖并非一蹴而就 ，在整个行业出清的背景下
，温氏股份的盈利波动仍将剧烈
。