因为减值，2024年健康元（600380.SH）利润将减少1.8亿元。
健康元对集团及下属子公司截至2024年12月31日合并报表范围内存在减值迹象的资产进行了全面减值测试 ，集体信用减值损失553.26元和资产减值损失2.82亿元 ，合计2.87亿元 。
在资产减值损失中，来自开发支出减值损失合计1.81亿元 。主要来自两方面：一 ，控股子公司丽珠集团因终止PD-1项目 ，产生9242.50万元的开发支出减值；二，健康元（不含丽珠）基于创新药研发的长期战略调整 ，对过往部分仿制药项目或缺乏专利保护的研发项目暂停或调整 ，计提开发支出减值8900.83万元。
此外，资产减值损失还包含存货跌价损失7928.39万元 、固定资产减值损失1304.86万元 、在建工程减值损失818.95万元 。去年前三季度 ，健康元归母净利润3.35亿元 ，全年业绩承压 。而研发管线减值，既是行业供给过剩，也是公司因市场环境被动调整。
高开低走
由丽珠集团开发的注射用利普苏拜单抗（PD-1）开发历程 ，可谓高开低走 。丽珠集团是健康元旗下核心子公司 ，早在2002年，健康元通过收购方式取得丽珠集团的控股权 ，形成了“健康元—丽珠”的整体架构 。
2016年12月26日 ，丽珠集团控股子公司珠海丽珠单抗首次提交PD-1（LZM009）的临床试验申请并获得受理 ，起初仍有机会赶上国产PD-1的第一梯队。2017年，美国FDA也批准了LZM009的临床试验申请 。到2021年 ，丽珠集团曾与美国Bright Peak Therapeutics公司签订研究合作和授权许可协议 ，为LZM009的海外开发与商业化提供布局 。
但从首次临床试验批准至2021年，项目已耗时5年 ，期间国内PD-1产品陆续上市 ，市场竞争态势迅速激化。2018年起，君实生物、信达生物 、恒瑞医药 、百济神州等陆续推出国产PD-1，至2021年更出现康方生物、誉衡生物 、康宁杰瑞等第二梯队产品相继获批 ，中国PD-1药物市场竞争已进入白热化。
到2025年 ，国内在售或在研的PD-1/PD-L1药物已近20款，且医保降价与市场饱和并存 。即便已成功获批上市的PD-1产品 ，商业化也面临严峻考验 。誉衡药业的赛帕利单抗例子表明 ，PD-1产品销售收入无法覆盖高昂的研发与推广成本，导致企业大额亏损。丽珠集团PD-1项目仍未成功上市 ，错失了赛道最终窗口 。考虑到未来销售前景不佳 ，企业只能选择终止项目 。
这项开发不利的产品影响了健康元。2022年和2023年期间，健康元与丽珠集团互相配合 ，在创新药 、高壁垒制剂及医药产业链整合等领域展开合作 ，这是健康元多元化的一部分 。健康元的业务范围涵盖化学制剂、原料药及中间体，还有“太太 ”“鹰牌 ”等保健品品牌 ，丽珠集团则更侧重于化学药 、生物药及高壁垒制剂（如微球平台）等 。
重心调整
作为创新药板块 ，丽珠集团在微球 、单抗、生物药等高门槛领域持续投入，对业绩产生拖累。去年前三季度，丽珠集团对健康元净利润的影响为-1.64亿元 。
不过健康元并未“全押”这些项目 ，此外还主导了吸入制剂在呼吸领域的开发 。2013年 ，健康元设立上海方予健康，专门从事吸入制剂的研发和产业化 ，成为国内较早深耕吸入制剂技术的平台之一。
目前公司吸入制剂产品管线布局丰富 ，核心品种包括盐酸左沙丁胺醇、布地奈德混悬液以及妥布霉素吸入溶液等 。其中盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液主要用于支气管哮喘 、慢性阻塞性肺疾病（COPD）等阻塞性气道疾病的急性发作期 。该产品为国内首个获批上市的左沙丁胺醇雾化制剂，在市占率和品牌认知度上具备优势。
布地奈德为糖皮质激素类药物 ，用于预防和控制哮喘 、COPD的症状。原研药为阿斯利康的Pulmicort ，近年来国内多家企业陆续推出仿制或改良产品，竞争较为激烈 。健康元的布地奈德混悬液自2020年起在PDB样本医院出现销售数据 ，2022年在样本医院的销售额已突破4000万元 ，市占率近10%，具备先发优势 。
妥布霉素吸入溶液主要针对支气管扩张等慢性呼吸道感染患者 ，妥布霉素为氨基糖苷类广谱抗生素 ，通常用于革兰阴性菌感染，尤其是铜绿假单胞菌。2024年1月该品种正式纳入医保目录，是国内首个获批上市的吸入式抗生素 。目前市场上暂时无同类竞品 ，健康元在相关适应症领域具备明显先发优势 。
受集采影响 ，健康元呼吸板块业务似有见顶迹象。2024年前三季，健康元化学制剂收入58.79亿元 ，同比下降10.55% ，其中吸制剂同比减少28.18% 。2022年以来，健康元有多款吸入制剂产品相继中标国家药品集中采购 ，第五批国采中标三款产品 ，2022年7月的第七批国采中又有“特瑞通 ”成功中标 。此前，该板块势头不错 ，2022年公司吸入制剂板块同比增长103.37%；2023年继续增长48.35% ，收入规模达14.41亿元。
公司吸入制剂走回增长正轨，仍需更多时间 。
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