降准降息、平准基金、险资“松绑”...机构火线解读一揽子金融政策对资本市场影响|界面新闻

界面新闻记者 | 陈靖孙艺真杜萌

5月7日，国新办举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期 ”有关情况。

民生证券指出，国新办金融发布会“既赶早也赶巧”，可以说是为4月政治局会议后一系列稳市场、稳经济的宏观政策拉开了序幕。虽然市场对本次发布会第一反应超预期是央行“双降” ，但随着关税冲击的显现，真正能让经济和市场行稳致远的关键因素仍在于货币金融政策和财政政策的协同，预计随着“一揽子金融政策”在二季度的陆续落地，三季度增量财政政策的空间也将随之打开。

全力巩固市场回稳向好势头

吴清在参加国新办新闻发布会时表示，全力巩固市场回稳向好势头。强化市场监测和风险综合研判，动态完善应对各类外部冲击的工作预案，全力支持中央汇金公司发挥好类“平准基金 ”作用，配合中国人民银行健全支持资本市场货币政策工具长效机制，更好发挥市场各参与方的内在稳市功能。

与国际上其他国家的平准基金相比，中国版平准基金在资金来源、运作机制和干预目标上有哪些显著不同？

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清华大学国家金融研究院院长、五道口金融学院副院长田轩告诉界面新闻，“运作机制上，国际平准基金通常由政府或央行直接设立专项基金，并有一套成机制的制度安排，中国版“类平准基金 ”以中央汇金公司为操作主体，通过市场化的手段进行操作，如增持ETF、蓝筹股等。干预目标方面，国际平准基金的主要目标是在市场出现极端波动时，通过干预恢复市场信心。中国版‘类平准基金’还承载着维护资本市场平稳运行、引导中长期资金入市、促进经济高质量发展的多重目标。

“平准基金在市场大幅下跌时起到‘托底’作用，旨在防止市场恐慌性抛售和过度下跌，从而维护市场的稳定和投资者信心。如果市场估值过高已经偏离了基本面，且存在明显的泡沫风险，那么平准基金适度减持可以降低市场风险，避免市场回调时造成更大的损失。但是，需谨慎操作，注意减持的时机和力度，以防引发市场的过度波动。平准基金‘稳’的作用体现在对市场波动的动态调节上，既能在市场低迷时提供支持，起到‘托底’作用，又能在市场过热时进行适当抑制，引导市场预期，防止泡沫风险，确保资本市场的健康和可持续发展。”他表示。

吴清说，将进一步出台深化科创板、创业板改革措施，在市场层次、投资者保护等增强制度包容性、适应性。

潘功胜提到，人民银行坚定支持汇金公司在必要时实施对股票市场指数基金的增持，并向其提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场的平稳运行。

“中国资产的配置价值和吸引力都在持续提升。前行的路上会有风有雨，不管是轻风细雨，还是暴风骤雨，不管是风高浪急，还是惊涛骇浪，我们都有信心，有条件有能力来实现稳定健康发展。”吴清表示。

吴清指出，“当前A股市场的估值水平实际上仍处于相对低位。沪深300指数目前市盈率仅为12.3 ，国内主要指数市盈率明显低于标普500等国际主要指数。在全球市场不稳定因素明显增多的环境下，中国资产的配置价值和吸引力持续提升。 ”

中金公司研究部首席国内策略分析师李求索对界面新闻表示，“在鼓励中长期资金入市方面，我们认为此次国新办新闻发布会上，各部门主要负责人的表态传递了非常明确的实质性鼓励长期资金入市举措，明确提及更大力度‘引长钱’，协同各方继续提升各类中长期资金入市规模和占比。相关表态对于当前维稳资本市场、提振投资者信心具有积极意义。”

李求索称，中长期资金具备稳定性、专业性和可持续性等优势，有助于推动资本市场平稳运行、提升市场定价效率、推动金融产品创新、塑造健康良性的资本市场生态。中长期资金一般具有较高的投资管理能力和专业水平，其投资行为更加注重企业经营质量、中长期发展空间与内在价值，能够在资本市场中发挥价值发现与价值引导的作用，引导市场资金流向优质投资标的，优化市场投资结构，减少市场非理性投资行为，促进市场生态更加理性、成熟。

A股上市公司有强大的韧性和适应能力

吴清提到，针对美国加征关税的影响，不少上市公司通过公告、业绩说明会等方式进行了披露，总体来看，美国的关税政策冲击了全球的经贸秩序，上市公司的经营不可避免受到影响，不少对美出口占比较高公司影响较大。

A股上市公司作为中国经济的重要优秀企业群体代表，有强大的韧性和适应能力，超大规模的内需和潜在的需求是底气，A股上市公司近9成收入来自国内。一季报显示，上市公司净利润同步增长3.6%，实体经济类的上市公司净利润增长了4.3%。

吴清表示，对于确受关税政策影响较大的上市公司，在股权质押、再融资、募集资金使用等方面进一步增强监管包容度，帮助纾困解难。

“4月7日以来，350多家上市公司披露了回购增持计划，体现了上市公司对自身价值和发展充满信心。下一步证监会将继续促进资本市场功能发挥，在加强监管的同时传递监管温度，尽力帮助受影响企业应对关税冲击。”吴清透露。

吴清称，支持上市公司通过并购重组转型，目前证监会正在抓紧修订上市公司重大资产重组管理办法，进一步完善并购6条的配套措施，以更大力度支持上市公司并购重组。

吴清表示，下一阶段，证监会将坚定不移推进资本市场高水平对外开放，创造条件支持优质的中概股回归内地和香港市场，进一步完善对外开放格局，稳步推进一系列对外开放务实举措。

资本市场增量资金继续加码

中国人民银行副行长潘功胜在发布会上宣布，人民银行将加大宏观调控强度，推出一揽子货币政策措施，主要有三大类共十项措施。

这其中包括，央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此举将向市场注入约1万亿元的长期流动性。此外，央行还将公开市场7天期逆回购操作利率下调0.1个百分点，从1.5%降至1.4% ，此举有望带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点。

潘功胜还表示，央行下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点。具体包括，各类专项结构性工具利率、支农支小再贷款利率，均从目前的1.75%降至1.5%；抵押补充贷款（PSL）利率从目前的2.25%降至2% 。

潘功胜表示，央行将对两项支持资本市场的货币政策工具进行优化调整：将5000亿元证券基金保险公司互换便利和3000亿元股票增持回购再贷款两个工具的额度合并，总额度提升至8000亿元。

华福证券周浦寒指出，“从近年来央行历次主要调准动作后A股表现来看，降准短期提振市场：央行历次降低存款准备金率0.5个百分点后，次一交易日沪指多为上涨，近两次全面降准0.5个百分点市场反应突出，去年9月27日和1月24日降准次日沪指分别上涨8.06%、3.03%，显示流动性释放对市场情绪的正面作用。 ”

“目前来看，此次发布会一系列政策组合拳释放释放出坚决稳定经济的信号，将有效缓解市场流动性紧张，叠加近期关税博弈出现边际缓和，形成了‘流动性宽松+贸易环境改善’的组合利好，将推动资本市场形成‘流动性驱动→盈利预期修复→风险偏好提升’的正向循环。”

同时，国家金融监督管理总局局长李云泽在国新办新闻发布会上表示，将推出三大举措支持资本市场稳定和活跃：一是，扩大保险资金长期投资试点范围，为市场注入更多增量资金。二是，调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子下调10% ，鼓励保险公司加大入市力度。三是，推动长周期考核机制，促进长钱长投。

中泰证券非银金融行业首席分析师葛玉翔表示，“据测算，这一政策或将带动增量资金规模逾1300亿元。我们假设本次针对险资持有的沪深300股票风险因子下调10%，在50%沪深300成分股配置假设下，考虑风险分散效应前静态释放最低资本为364亿元，如果全部增配沪深300，对应股市资金将达1349亿元。如果不增配股票，则改善行业偿付能力充足率幅度1.4个百分点。”

李云泽还透露，近期拟再批复600亿元资金，进一步扩大保险资金长期投资试点范围。此外，近期将推出8项增量政策，包括加快出台与房地产发展新模式相适配的融资制度；调整优化监管、进一步调降保险公司股票投资风险因子，支持资本市场稳定和活跃。

光大保德信基金告诉界面新闻，本次会议和“924政策 ”有所区别，不改市场向上趋势。一是业绩验证期刚过，后续外需回落压力可能逐步显现，二是本次会议所处的市场位置及风偏均与“924政策”有较大区别，三是“924政策”是“从0到1”直接扭转市场预期，本次会议则主要是对4月政治局会议的落实，以及在当前外部环境加剧变化下，发挥“稳预期 ”作用。往后看，稳增长政策的落地执行成为影响资本市场主要矛盾，这个阶段，金融宽松集中落地且与稳定资本市场强关联，有利于维持短期风险偏好，有助于在关键窗口维持A股市场总体活力。